Essays on the spanish reit market

Resumen

Los Real Estate Investment Trust (REIT), equivalentes a la figura española de las Sociedades Anónimas Cotizadas de Inversión en el Mercado Inmobiliario (SOCIMI), son instrumentos de inversión colectiva cuyo propósito es la tenencia directa o indirecta de activos inmobiliarios para el alquiler. El incremento de las salidas a bolsa de estos vehículos de inversión en Europa en los últimos años ha permitido el estudio de estos mercados cuya importancia y tamaño ha crecido notablemente. En España, la primera SOCIMI se incorporó al mercado a finales de 2013 y desde ese momento se ha producido un rápido crecimiento en el número y tamaño de estas sociedades. A lo largo de esta Tesis Doctoral se ha analizado diversos aspectos sobre las SOCIMI incorporadas al Mercado Alternativo Bursátil (actualmente denominado BME Growth), mercado español que aglutina el mayor número de estas compañías. La presente Tesis Doctoral engloba tres trabajos empíricos que versan sobre la determinación de la infravaloración en el momento de la incorporación al mercado (Essay I), el comportamiento de los precios tras la salida al mercado (Essay II) y el impacto de la pandemia del COVID-19 durante la primera ola (Essay III). A pesar de que el comportamiento tras las salidas a bolsa ha sido ampliamente analizado para todo tipo de compañías (de manera más reducida en los REIT dada su más reciente popularización), consideramos relevante indagar tanto sobre el comportamiento del precio en los momentos iniciales como en su evolución posterior dada la singularidad de las operaciones producidas para la salida a bolsa en el mercado analizado (salida directa o listing), el diseño del mercado y las peculiaridades del mismo y la etapa estudiada que coincide con la creación y crecimiento del mercado. La evidencia empírica obtenida en el conjunto de los tres trabajos sugiere la existencia de infravaloración en la salida al mercado y de rendimientos anormales negativos y significativos tras dicha incorporación, así como el fuerte impacto del COVID-19 en la performance operativa de las SOCIMI, no siendo así en el caso del impacto del COVID-19 en los precios de mercado. Los resultados obtenidos difieren de la evidencia en otros mercados, estando condicionados, principalmente, por las características diferenciadoras del mercado analizado, y, en menor medida, por las características específicas de las SOCIMI. Así, el mecanismo de fijación del precio de referencia para el inicio de la contratación, el tipo de operación realizada para la incorporación, la reducida liquidez del mercado y la composición del capital de estas sociedades son particularmente relevantes en los resultados obtenidos en todos los análisis realizados. La importancia del sector inmobiliario en la estructura económica de España, el fuerte interés de los inversores internacionales en este sector y el relevante peso de las SOCIMI españolas a nivel europeo ponen en valor la relevancia de los resultados obtenidos a lo largo de la presente Tesis Doctoral.