Household leverage and fiscal multipliers

Résumé

En este trabajo estudiamos el tamaño de los multiplicadores fiscales en respuesta a un shock de gasto público. Consideramos diferentes escenarios de endeudamiento de las familias en un marco de equilibrio general con fricciones en la búsqueda y el emparejamiento. Tenemos en cuanta diferentes grados de endeudamiento de las familias, cambiando tanto el margen intensivo (loan-to-value ratio), como el extensivo, definido como el porcentaje de prestatarios sobre la población total. La interacción de las decisiones de consumo de agentes con limitado acceso al crédito, con el proceso de negociación salarial y de apertura de vacantes genera dos resultados fundamentales: (a) un apalancamiento inicial mayor hace más probable obtener multiplicadores mayores que la unidad; y (b) un shock de gasto público positivo genera siempre un multiplicador positivo para vacantes y empleo. Este último resultado contrasta con el que se obtiene en modelos en los que algunos agentes no tienen acceso al mercado financiero (consumidores RoT) y que generan respuestas de las variables del mercado de trabajo incompatibles con la evidencia empírica. También encontramos que el impacto sobre el PIB de las consolidaciones fiscales es menor cuanto menor es la capacidad de endeudamiento de los consumidores, y que incrementar el gasto público durante un periodo de fuerte desapalancamiento privado puede generar efectos positivos y signifi cativos sobre el output y el consumo, si bien el multiplicador fi scal del output (empleo) se reduce (incrementa) con la intensidad del shock crediticio. En el modelo con consumidores impacientes y endeudados también obtenemos que el multiplicador del output (empleo) disminuye (aumenta) significativamente con el grado de persistencia. Ambos multiplicadores aumentan con el grado de rigidez de precios.