Relación de equilibrio a largo plazo entre las tasas de inflación y los tipos de interés nominales en los países de la Unión Europeaun análisis empírico mediante técnicas de cointegración con datos de panel

Resumen

Un gran número de estudios empíricos sugieren que el efecto Fisher, estudiado a partir de una relación de cointegración entre la tasa de inflación y el tipo de interés nominal, no se cumple. Westerlund (2008) argumenta que este hecho puede ser explicado, en parte, por la baja potencia de los tests de cointegración aplicados a cada país individualmente, y que el uso de datos de panel puede generar tests más potentes. En la presente tesis tratamos de verificar el cumplimiento de la hipótesis de Fisher a partir de un panel de datos trimestrales que comprende quince países de la Unión Europea entre 1983:1 y 2009:1. Debido a las interrelaciones existentes entre las economías de los Estados miembros y a la amplitud del periodo analizado, aplicamos una serie de contrastes de estacionariedad y cointegración desarrollados recientemente que tienen en cuenta tanto la existencia de cambios estructurales como la dependencia entre las secciones cruzadas (modelizada ésta última a través del uso de factores comunes). Asimismo, aplicamos los últimos avances en la estimación de modelos de cointegración para datos de panel en presencia de dicha dependencia cross-section generada por tendencias estocásticas globales inobservables (Bai et al., 2009). Estos autores proponen dos estimadores (denominados cupBC y cupFM) que presentan mejores propiedades de potencia y tamaño que los estimadores convencionales de cointegración para datos de panel, los cuales se obtienen a partir de un procedimiento iterativo que estima de forma conjunta el parámetro de la pendiente de la ecuación de cointegración y las tendencias estocásticas globales. Nuestros resultados revelan que, para el panel de países considerado, existe una relación de equilibrio a largo plazo entre la tasa de inflación y el tipo de interés nominal, siendo el coeficiente asociado a la tasa de inflación menor a la unidad, lo que comúnmente se denomina como efecto Fisher parcial. Ello implica que los tipos de interés nominales serán predictores de las expectativas de inflación y pueden ser utilizados por las autoridades monetarias como indicadores importantes a la hora de fijar objetivos de inflación a largo plazo. El hecho de que el efecto sea parcial y no completo sugiere la existencia de cierta ilusión monetaria por parte de los agentes económicos, lo que origina que la política monetaria tenga repercusiones en las variables macroeconómicas reales en el largo plazo http://repositorio.bib.upct.es/dspace/