Impact of interest rate changes on the distrubution of spanish bank stocks returns

Zusammenfassung

En la presente tesis se han aplicado diferentes técnicas econométricas para analizar diversas cuestiones relacionadas con el riesgo de tipo de interés. En particular, los tres temas centrales son: (1) la influencia del impacto de las variaciones de los tipos de interés y su volatilidad condicional sobre la distribución de rendimientos de las acciones bancarias españolas; (2) el cálculo de la sensibilidad a las variaciones de los tipos de interés mediante distintos modelos paramétricos y un modelo no paramétrico y (3) la identificación de los factores o características especificas bancarias más importantes de la exposición al riesgo de interés en el sector bancario español. El análisis empírico efectuado en los capítulos revela algunos resultados interesantes. El sector bancario español en su conjunto presenta un notable grado de exposición al riesgo de interés durante el período muestral, si bien es cierto que la influencia del riesgo de interés parece haberse debilitado sustancialmente tras la introducción del euro. Esta menor exposición de las entidades bancarias al riesgo de interés puede tener su origen en la mayor estabilidad financiera y la creciente disponibilidad de mejores herramientas para la gestión del riesgo de interés a partir de la entrada del euro. En consonancia con la visión clásica de los bancos como tomadores de fondos a corto plazo y prestamistas a largo plazo, el signo de la sensibilidad del rendimiento de las acciones bancarias ante los cambios de los tipos de interés es predominantemente negativo. No obstante, un patrón de exposición positiva al riesgo de interés es detectado durante el periodo posterior a la introducción del euro, lo que sugiere un cambio importante en la respuesta del rendimiento de las acciones bancarias ante los movimientos de los tipos de interés. Este rasgo distintivo de la industria bancaria española puede ser atribuido a dos razones básicas. Por un lado, el tradicional desequilibrio de vencimientos entre activos y pasivos bancarios ha disminuido considerablemente debido a la combinación de varias tendencias recientes con gran aceptación en el mercado bancario español, tales como la utilización masiva de productos indexados, el extraordinario crecimiento de la titulización de activos o el uso generalizado de los derivados financieros. Por otro, la exposición positiva al riesgo de interés puede reflejar también la fuerte presión sobre los márgenes bancarios en un contexto de marcada tendencia bajista de los tipos de interés y de fuerte competencia como el vigente en los últimos años. La adecuada comparación de la exposición al riesgo de interés así como la identificación de los factores que predisponen a las entidades bancarias a un mayor nivel de exposición al riesgo de interés puede ser particularmente relevante para diversos agentes. Para los gestores bancarios es esencial conocer las principales fuentes de exposición al riesgo de interés con el fin de alcanzar el perfil de riesgo deseado mediante estrategias basadas en la alteración de estos factores clave. Para los inversores, preocupados por el impacto de las variaciones de los tipos de interés sobre el valor de las acciones bancarias, la identificación de los determinantes resultaría muy útil a efectos de asignación de activos y gestión de riesgos. Por último, para los supervisores bancarios, básicamente interesados en garantizar la estabilidad y la seguridad del sistema bancario, el conocimiento de los principales determinantes de la exposición al riesgo de interés puede ser de gran ayuda de cara a tomar las medidas adecuadas en su esfuerzo por evitar excesivos niveles de dicho riesgo.